「行百里者半九十」

「行百里者半九十」，意思係行一百里路，雖然已走完其中九十里，但亦只當作完成一半。 這句說話值得深思，共勉之。

來源：投資者日記 2008/11/27

十分同意派錢不能刺激經濟 (節錄: 投資者日記)

十分同意老曹的睇法，要搞活經濟，派錢係冇用的，最緊要係人的心態。人人都會“積穀防饑”，當你對前景冇晒信心，又點會使錢勁買野？


(節錄：老曹日記 2008/11/26)
每當危機出現，便有人主張政府派錢。十九世紀嘅Walter Bagehot及二十世紀嘅凱恩斯都認為，只要刺激消費者消費或政府大搞基建，經濟便可重新繁榮起來。大家可能忘記咗1933年4月4日美國政府放棄金本位大印鈔票時，道指只由4月4日60點升上7月108.67；1934年宣布美元貶值，由20.67美元改為35美元兌一盎斯黃金，亦只令指數升上110.74後，股市便回落。1935年希特拉進軍波蘭，令資金由歐洲流向美國先令道指由96.71開始上升；換言之，令美國經濟復甦係1935年起歐洲資金流向美國，而唔係1933年美國採納凱恩斯嘅經濟理論。只係所有政府都喜歡插手經濟，因而假借凱恩斯之名，晚年凱恩斯自己亦發現問題所在，計劃寫書指出呢個錯誤。可惜書未寫成自己已過身。呢個錯誤觀念後來由佛利民指出，消費者增加或減少消費，係由佢地對前景睇法如何而決定，唔係手上增加或減少一點錢。如消費者估計未來收入將下降，佢地立即減少消費。呢個情況更由密芝根大學Joel Slemrod及Matthew Shapiro研究後證實，例如2001年1月嘅殊仔退稅計劃及聯儲局減息，並冇刺激美國消費者消費上升。不過，華盛頓並冇從呢次失敗經歷中吸取教訓，今年2月再「照辦煮碗」企圖用退稅計劃去刺激經濟，令道指一度由3月10日11731點上升至5月19日13136點，升幅達11.97％。我老曹當時指出只屬熊市反彈，但唔少分析員卻認為熊市已响今年3月10日結束；5月份美國人收到支票後，根據密芝根大學兩位經濟學家事後調查所得，只有五分一人用咗佢，其餘五分四人決定將佢儲蓄下來。1680億美元經濟刺激計劃喺5月9日寄出支票（每個家庭可收1200美元、每多一個孩子多收300美元），但五分四存入銀行。道指由5月19日回落，第二張支票响7月11日寄出時已毫無刺激作用。
明年1月20日奧巴馬上台後．計劃採取嘅刺激經濟方案，實在搵唔到同1933年羅斯福嘅New deal、殊仔2001年退稅兼減息或今年2月退稅方案有乜分別？依家嘅挽救方案已較1933年羅斯福嘅New deal規模更大；明年奧巴馬再提出刺激經濟方案，但資金明年會否由世界各地大量流入美國，令美國經濟前景光明及消費者增加消費？我老曹反而擔心美元滙價快見頂。如本港特區政府呢個時候派發消費券，不但無法增加消費（如香港前景唔樂觀），更係浪費納稅人嘅金錢，令港元滙價不穩。大量研究證明，政府經濟方案不能刺激消費，令經濟繁榮唯一嘅辦法係改善營商環境，令人們對前景樂觀（而唔係派錢）。

曹 Sir 推介大家開始月供股票

節錄自今天的《投資者日記》:
喺熊市中，股票無論好壞均難逃一跌；一旦牛市重臨，優質股最先反彈。所謂平均投資法（例如每月投入一定金額），响牛市三期勿試，但今時今日卻值得開始。即使上市公司今年純利進一步回落，令熊市三期喺明年第二季才出現，今時今日分十二個月，每月投入一定金額資金進行平均投資法，長遠而言應該唔蝕底得幾多。喺超級大熊市中亦不乏大型反彈，如冇心水股可吸納指數基金。

肥羊當然冇放棄自己既月供股票計劃, 有某幾個月更加因為多左 Cashflow 而額外增加月供金額, 遲 d 有時間再 Update 現時情況俾大家睇。

從今以後，堅持 “止蝕不止賺”，以此文為證！

　　恆指暴跌後再暴跌，跌到今日只餘下11,000點，比去年10月的32,000點足足唔見了65%，匯豐銀行跌到$75，以07年股息計，息率高達9%，如果咁都唔叫抵買，真係唔知咩先叫抵買… 不過，如曹Sir所講，抵買唔等於可以買，肥羊因為無聽佢老人家的教誨，而家身家唔知左50%以上，雖然對生活沒有太大影響（慶幸沒有成為被裁一員…暫時…），但心理的空虛感覺，仍然十分不舒服。

曹Sir講過，1973年佢買和記，由$7買起，越跌越買，最後50萬身家跌到得返10萬，雖然肥羊既跌幅無咁勁，但係曹Sir的 “止蝕唔止賺”，的確係至理名言，如果自己唔係堅持 “未學行，先學坐”，而家既帳面虧損就唔會咁得人驚…>.<

事已至此，回首亦無用，由於已無彈藥，而家肥羊只可以每月做月供增持優質股，仍然係呢四隻(中移動、中人壽、招行及A50)，繼續坐落去，因為肥羊仍後生，10年、20年、甚至30年後都應該未言退，所以鬥長命的話，肥羊應該有贏無輸！

前事不忘，後事之師，從今以後，肥羊一定堅持 “止蝕不止賺” (月供股票例外)，不會與任何一隻(包括優質股)談戀愛，以此文為證！

中國打工仔最佳出路 - 建築業

從現時的經濟情況發現看來，中國的打工仔最應該投身的行業是建築業，尤其是與基建相關（如鐵路、高速公路、物業等）的建築業最為可取，點解？在出口需求下降而中國政府的8%增加最低要求下，政府必需加大投資，這一點在最近溫總的第四季度經濟工作上亦明確提了出來。在現時對基礎建設仍有明顯需求的中國而言，基建必然是加大投資的重要一環。

過去中國走出口路線並透過大大小小的廠房吸納農村人口，但在金融海嘯後，中國面對明顯的 “出口衰退”，廠房已沒有能力再去吸納這些農村人口，甚至需要“回吐”部分勞動力到就業市場，相反，由於中國政府加大投資（在中鐵今年中標金額比全年目標為高可見一二），相信有能力去吸納這些農村及回吐就業人口。

另外，雖然現時中國房地產市場表現乏善足陳，未來十至二十年中國仍有大量人口需要購房，令需求仍在，打工仔們做完基建的工程後就可以投身住房的建築工作，所以話，新一批的低知識人口最好就係投身建築業，相信未來二十年都不乏開工機會，遠勝於留在廠房捱世界。

肥羊

建倉最佳時機

現在是9月18日2:05pm, 截至現時, 恆指下跌1,301點至16,336點, 午飯途中聽到許多人也在談股票, 這種情況很久沒有遇見, 上一次應該是去年10月的時候, 當時人人叫買, 現在人人叫沽, 個人認為, 現時已到達人心惶惶的情況, 人人在考慮應否, 甚否執行 "壯士斷臂", 當人人沽貨時, 買的又會是什麼人呢? 恆指P/E應該低於12倍了... 應該... 見底了吧...

可惜自己的資金一早已用盡, 這也說明, 不為市場先生發神經式報價的人才能笑到最後。試問, 一家公司正正常常開門做生意, 報價是多少錢又如何? 公司仍然繼續賺錢, 作為股東, 應該不為市場報價所動。

現在有錢的人, 應該可以分段入貨了, 當增長股如中人壽、中移動、招行等P/E跌至15以下, 是否代表這些公司增長不再? 聰明人的你, 應該知道答案的。

當然, 買貨後可能要兩三年時間才能有可觀的回報, 但我相信, Margin of Safety 已經足夠了!

Note: 本人有持有 941, 2628, 3968

"寒冬" 阿里巴巴 vs "春意盎然" 搜狐

B2B 與 B2C 的市場環境不同, 令阿里巴巴與搜狐的未來一段時間的處境不大一樣, 所以才會有馬雲的 "寒冬" 與張朝陽的 "春意盎然"。


【市場：消費類產品和服務的抗衰退性讓搜狐“春意盎然”】

成為奧運贊助商和佈局網遊這兩個決定，讓搜狐在2008年夏天持續著收穫的樂趣——總收入1.02億美元，淨利潤同比增長604%，進入了“億元俱樂部”。這已是搜狐連續第三份可以用“創紀錄”來形容的財報，CEO張朝陽把公司的狀態稱為“春意盎然”。張朝陽說，“奧運將幫助我們穩固第一門戶的品牌位置。廣告收入，包括搜索廣告收入的增長，將繼續成為2009年的主題。”

也正因為財報連續三個季度的明顯利好，搜狐對於互聯網業界現在正盛行的“過冬論”頗為不屑。上周，阿里巴巴董事局主席馬雲一再提醒業界將面臨“異常嚴酷的寒冬”，這一論調也隨即揭開了多家互聯網企業調研“過冬論”的序幕。同為互聯網企業，為什麼會有如此迥異的看法？在我們看來，這是由其產品和服務的不同屬性造成的。阿里巴巴是企業交易平臺，直接為企業服務並從中獲取收益，經濟不景氣，中小企業首當其衝，而主要以中小企業為客戶的阿里巴巴自然難逃其拖累；而搜狐除了受奧運贊助商因素的支撐外，其提供的多是消費類服務（廣告、搜索、線上遊戲等），經濟不景氣，“人們反而需要更有效地花錢，比如選擇更加精准的互聯網廣告”。同時，個人消費品對經濟衰退有更強的抵抗力，例如，搜狐的線上遊戲已經達到4790萬美元的季度收入水準。